近日，老铺黄金股价较去年高点已下跌超过60%，而同期黄金价格从年初最高点仅回落约20%。这家曾以“一口价”模式打造古法黄金奢侈品牌的公司，近期开始频繁打折促销。分析指出，尽管金价下行幅度有限，但老铺黄金的市盈率已从50倍以上降至不到12倍，与周大福相近，品牌正面临业绩保增长的压力。
希鸥网观察到，老铺黄金此前的成功高度依赖市场给予的过高溢价。瑞银研报显示，在古法黄金赛道中，老铺黄金是绝对的头部玩家，其2025年销售规模是其他主要追随品牌合计的约25倍。这种市场地位的建立，源于公司在过去两年黄金牛市窗口期内采取极为激进的品牌策略，包括频繁提价和快速扩张，但这也为后续调整埋下伏笔。
从产能端看，老铺黄金2024年实现273亿元年营收，其背后是超过40%的委托加工和部分半机械化生产。有投资人指出，这种扩张速度可能稀释了品牌原本强调的稀缺性。相比之下，仅有两家门店的古法品牌琳朝虽以极致工艺和超长工期著称，但受限于全国非遗工匠的有限数量，其自有产能存在天然上限。
在定价策略上，老铺黄金的毛利率达到40%，主要源于过去两年的激进提价，部分单品单次涨幅达30%。这种“一口价”模式帮助品牌迅速脱离黄金的商品属性，建立起奢侈品化叙事。然而，在金价下行周期，这种策略面临两难：打折可能损害品牌形象，不打折则可能影响销售业绩。
机构研报指出，老铺黄金的叙事正在从成长股转向价值股。近一个月金价回落中，该股遭遇超卖，大多数机构给出买入评级，但花旗已将其2026至2028年营收预测下调6%至7%。一个关键挑战是，过去两年吸引的大量价格敏感型用户，在金价回落后可能选择流失，尤其是SKP和天猫两大渠道的销售额占比已从约30%降至20%。
希鸥网认为，老铺黄金的案例揭示了消费品牌在周期波动中的典型困境：当市场风口消退，过度依赖提价和扩张的增长模式可能难以为继。对于创业者而言，平衡品牌溢价与用户忠诚度、在高速增长中保持战略定力，是穿越周期的关键。坚持品质与创新，服务好核心用户，才是企业长期发展的基石。
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