智能驾驶赛道的IPO接力棒，在2026年年中传到了Momenta手中。6月23日，这家自动驾驶独角兽正式通过港交所聆讯，即将挂牌上市。作为中国第三方城市NOA（领航辅助驾驶）市场的绝对霸主，Momenta手握65%的市场份额，客户囊括奔驰、宝马、丰田等全球头部车企。然而，在亮眼的市占率背后，是智驾行业普遍的“失血”困境——招股书显示，公司2025年营收虽增至24.13亿元，但净亏损仍高达34.6亿元。这场上市之旅，不仅是Momenta的“输血”之战，更是整个高阶智驾行业从烧钱研发走向商业闭环的关键大考。
市场份额的“马太效应”：一家独大与行业洗牌
Momenta的招股书展现了一份典型的“头部玩家”成绩单。截至2026年2月，其在全球独立城市NOA解决方案市场的份额高达64.5%，甚至超过了第2至第5名竞争对手的总和。这种压倒性的优势，源于其“飞轮式”的数据闭环策略：通过为上汽、比亚迪等车企提供量产辅助驾驶方案，收集海量真实路况数据，反哺算法迭代，从而构建起极高的技术壁垒。在2025年这个智驾行业的分水岭之年，当毫末智行等腰部企业因资金链断裂而停摆时，资本加速向头部集中，Momenta凭借170款车型的定点和68万辆的搭载量，坐稳了第三方供应商的头把交椅。
财务的双重面孔：毛利飙升与研发黑洞
然而，规模的扩张并未带来即时的盈利。Momenta的财务状况呈现出极端的“双面性”：一方面，随着高毛利的软件许可服务占比提升，公司整体毛利率从2023年的17.5%飙升至2025年的71.6%，这一数字甚至超越了许多互联网巨头；另一方面，为了维持在端到端大模型和世界模型上的技术领先，Momenta的研发投入居高不下，2025年研发支出占总收入比例接近八成。这种“高毛利、高亏损”的结构，揭示了智驾行业的残酷真相——技术迭代的速度太快，企业必须不惜代价地投入算力与人才，才能在淘汰赛中活下来。
“两条腿”走路的野心：用量产车养活Robotaxi
Momenta的商业故事建立在“一个飞轮、两条腿”的逻辑之上。目前，公司几乎全部的收入都来自“第一条腿”——量产车智能驾驶解决方案。这是一门辛苦但能产生现金流的生意，通过向车企收取技术开发费和单车许可费，支撑公司的日常运营。但Momenta真正的野心在于“第二条腿”——L4级完全无人驾驶（Robotaxi）。公司计划利用量产车回流的庞大数据训练通用算法，进而降维打击Robotaxi市场。招股书显示，Momenta已与享道出行、Uber等平台达成合作，并计划在阿布扎比和慕尼黑落地商业服务，试图在2030年这个预计规模近千亿美元的Robotaxi市场中分一杯羹。
上市后的生死时速：决赛圈的入场券
对于Momenta而言，上市只是拿到了决赛圈的入场券，而非终点。创始人曹旭东曾预判，2026年后国内智驾玩家将仅剩三家。目前，华为、大疆车载（卓驭科技）等强敌环伺，特斯拉FSD入华的脚步也日益临近，竞争烈度只增不减。此次IPO募集的资金，将主要用于加强AI算力基础设施、招募顶尖研发人才以及扩充Robotaxi车队。在智驾技术从“可用”向“好用”跨越的关键期，Momenta必须在资金耗尽前，完成从技术供应商到出行服务商的惊险一跃。
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